持っているだけでは、価値にならない
資産があっても、経営陣が動かさなければ株価はそれを認めない。
気づいたこと
配当を受け取りながら、資産価値に対して割安な会社を持つ。 清原達郎氏のやり方を下敷きに考えていて、いちばん効いたのはバリュートラップの話だった。
PBRが低く、ネットキャッシュを厚く抱えている。数字の上では明らかに安い。 それなのに、いつまでも安いままの会社がある。
資産があることと、その資産が価値として認められることは別だった。 経営陣が現金を寝かせたままなら、市場はそれを価値として数えてくれない。 安いには安いなりの理由がある——その理由の多くは、資産側ではなく経営側にあった。
だから見る順番が変わった。 資産価値と事業価値を見るのは前提として、そのうえで経営者が資本をどう扱うつもりかを確かめる。 中期経営計画に数値目標があるか。PBR改善に触れているか。株主価値をどう位置づけているか。 言っていることと、実際にやったこと（増配・自社株買い）が揃っているか。
割安さは入口であって、判断そのものではなかった。 動かす意志がある会社の割安さだけが、いつか価値に変わる。
まとまったこと
投資前のチェックリスト:
- 資産価値 — PBR / ネットキャッシュ / 財務の健全性
- 事業価値 — ROE / ROIC / 競争優位性
- 株主還元 — 増配 / 自社株買い / 配当方針が明確か
- 経営者 — 中期経営計画 / 数値目標 / PBR改善方針 / 株主価値の重視
- 成長カタリスト — 新製品 / 新規事業 / M&A / 業界の追い風 / 利益率改善
これらが揃い、なおかつ企業価値に対して株価が十分に割安であること。
まだ言葉になっていないこと
- EV（Enterprise Value）の考え方
- DCF法・残余利益モデルによる企業価値評価
- 清原達郎氏やバフェットは、実際にどこを見て判断しているのか
- 実際の企業を1社選んで、最後まで分析してみる
関連ノート
- 計算より、入れる数字のほうが難しい
元の対話
- Archive/対話ログ/日本株投資の考え方（配当＋バリュー投資）