持っているだけでは、価値にならない

配当を受け取りながら、資産価値に対して割安な会社を持つ。そういう考え方を下敷きに考えていて、いちばん効いたのはバリュートラップの話だった。

PBRが低く、ネットキャッシュを厚く抱えている。数字の上では明らかに安い。それなのに、いつまでも安いままの会社がある。

資産があることと、その資産が価値として認められることは別だった。経営陣が現金を寝かせたままなら、市場はそれを価値として数えてくれない。安いには安いなりの理由がある——その理由の多くは、資産側ではなく経営側にあった。

だから見る順番が変わった。資産価値と事業価値を見るのは前提として、そのうえで経営者が資本をどう扱うつもりかを確かめる。中期経営計画に数値目標があるか。PBR改善に触れているか。株主価値をどう位置づけているか。そして、言っていることと実際にやったことが揃っているか。

割安さは入口であって、判断そのものではなかった。動かす意志がある会社の割安さだけが、いつか価値に変わる。

持っているだけでは、価値にならない。そこが今回いちばんの収穫だった。